大摩给予巨人增持评级 目标股价定7.1美元

　　4月23日消息，摩根士丹利今天发布投资报告称，巨人网络新资料片是巨人网络新的增长催化剂。大摩将该公司的目标股价定为7.1美元，给予其“增持”股票评级。

以下为报告的主要内容：

　　巨人网络新资料片《征途2S》推出后，最高同时在线人数(PCU)达到53.1万，较2011年9月创下的记录高22%。我们认为，《征途2S》是中国过去两年较受欢迎的自主研发游戏之一。

　　《征途2S》——新增长催化剂：在第四季度，《征途2》占巨人网络总销售额的30%左右。我们认为该游戏到2012年年末将贡献50%以上的销售额。《征途2S》有数项重大更新：1)它丰富了游戏内容，25%的内容属于新地图和新角色。2)客户端文件大小仅为此前版本的10%，因此将玩家的下载时间大幅缩减至5分钟，同时降低了新玩家的游戏门槛。3)它通过3D技术改善了游戏画面。4)通过允许跨服务器互动，该游戏将社交圈扩张至40万玩家以上。5)全天24小时都会举行特定的游戏内活动，此前则是每两小时举行一次。根据我们的研究，巨人网络是游戏创意营销方面的佼佼者。对于《征途2S》，该公司与百事可乐进行了联合推广，还在纽约时代广场为该游戏投放广告。

　　按照现金流量贴现法计算，我们将巨人网络的目标股价定为7.1美元，这意味着该股还有30%以上的上行空间。原因有：1)按照当前的股价，巨人网络对应2012年预期收益的市盈率仅为7到8倍(不计现金则为6到7倍)，而我们预计其2012年净利润将增长20-30%。2)得益于强劲的自由现金流量(FCF)，该公司现金净额为其市值的20%以上。我们预计巨人网络将维持股息率为5-6%的派息政策。3)该公司拥有丰富的游戏产品组合，旗下共有8款游戏在运营，另有5款大型多人在线角色扮演游戏(MMORPG)和6款网页游戏正在研发当中。

　　股票评级：增持

　　业界前景：富有吸引力

　　按ModelWare模型计算的实际每股收益：3.79元人民币(2011年12月)

　　按ModelWare模型计算的预期每股收益：4.61元人民币(2012年12月);5.36元人民币(2013年12月);5.77元人民币(2014年12月)

　　股价：5.44美元(2012年4月20日)

　　目标股价：7.1美元

　　市值：12.82亿美元 (皓慧)

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责任编辑：倾_心雨