投资Facebook股票 只是过去灾难的重演

　　北京时间8月2日消息，据国外媒体报道，自.com泡沫2000年破裂以来，散户投资者一直对股票市场小心翼翼。Facebook改变了这一切，使得散户投资者放松了警惕。

　　但Facebook股票交易是对散户投资者的一次大屠杀，再次表明投资股票是输者的游戏。Facebook被捧到了天上，散户投资者对Facebook股票垂涎欲滴，希望它能够成为下一个苹果。但是，在最初曾冲高至逾40美元以后，目前Facebook股价比IPO(首次公开招股)发行价低近43%。

　　Facebook股票交易再次证实，平均而言，散户投资者在股票市场上是赔钱的，他们最好投资被动型指数基金。

　　布拉德·巴伯(Brad M. Barber)和特伦斯·奥迪恩(Terrance Odean)教授最近发表的散户投资者交易研究报告指出，“许多投资者获得的回报非常可怜”，损失大于长期持有指数基金。

　　巴伯和奥迪恩通过对6.5万名投资者进行研究发现，20%交易最活跃的投资者，1年的收益比20%交易最不活跃的投资者低7%。如果将时间范围放大到人的一生，对于每名投资者而言，这意味着数十万美元财富。

　　这并不令人感到意外，即使共同基金经理也难以跑赢市场。市场研究公司S.& P. Indices的资料显示，84%的主动管理型基金没有跑赢相应的标普指数，过去5年的这一比例为61%。尽管如此，大多数共同基金的收益超过散户投资者。

　　如果专业投资者都会遭遇这样的问题，散户投资者连赢的机会都没有，他们缺乏相关知识，没有接受过专业训练。研究反复证明，散户投资者存在处置效应(disposition effect)，即倾向于出售赚钱的股票，持有赔钱的股票。

　　散户投资者还受到他们心理定势和环境的严重影响。例如，他们受媒体报道的影响很大，买进受媒体吹捧的股票。最近的一项研究显示，《我为钱狂》(Mad Money)节目的收视率越高，市场对推荐股票的反应就越大。研究还发现，《我为钱狂》的买进建议的影响大于卖出建议，反映了人们押宝赚钱股票的心态。我们忘记了高科技泡沫带来的惨痛教训？十多年前，利润很少，甚至没有盈利的公司的股票受到狂热吹捧，泡沫破裂后，散户投资者承担了大多数损失。

　　我对高科技泡沫破裂造成的伤害仍然记忆犹新。1999年，我以每股约120美元的价格买进Ask Jeeves股票，在公司被出售给IAC/InterActiveCorp前，我以每股不到1美元的价格抛出。我的惨痛经历是散户投资者总是不能与市场合拍的范例。Facebook股票交易是这一悲剧的重演。

　　这些与生俱来的缺陷使得我们不能选择合适的股票，我们的资产不够多样化，没有进行足够的市场研究，根据情绪而非理性买卖股票。Facebook股价灾难表明，市场在迅速改变，个人投资者盈利的难度越来越大。

　　在Facebook IPO前，投资利润的主要来源是散户投资者。例如，一年前高盛以500亿美元估值投资Facebook，以约两倍于此的价格出售三分之一股份。当Facebook股票挂牌交易时，留给普通投资者的空间已经相当小。

　　投资Facebook亏损表明，华尔街并没有太将散户投资者放在心上。越来越多的上市公司的组织架构剥夺了投资者的表决权，或考虑套现。市场已经成为对冲基金的天下，高频率的交易蚕食了短期利润。咨询公司Horizon Advisors把去年共同基金表现不佳的原因归咎于市场震荡和股票之间的关联性越来越高。随着股票之间的关联性越来越高，选择收益高于市场平均水平的股票将越来越困难。

　　除此之外，散户投资者还面临下一个问题，过去10年股票市场一直不景气。

　　需要考虑的一个问题是，是否就自行投资对散户投资者进行进一步教育。研究表明，总体而言，投资者在投资被动管理型指数基金方面的表现更好。但即使如此，投资者也会被自己打败。至少一项研究发现，买进被动管理型基金的投资者会将这当作频繁交易的借口，蚕食收益。散户投资者自行交易时，这一问题再次出现。

　　鉴于此，更多的信息披露和对投资者的教育是件好事。每集《我为钱狂》播出时可以披露多少名自行交易的投资者出现亏损，这一警告信息可以提供给所有注册经纪账户的投资者。由于并非所有人都会留意到披露的信息，政府应当采取措施，限制用户在退休金账户中自行交易的能力。

　　但这一问题的本质在于，需要采取更多措施教育和帮助散户投资者。投资一只股票，并进行交易可能很有趣，但也面临财富缩水的风险，这应当成为一种常识。

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责任编辑：馨予