张化机拟15亿收购5173 进军网游交易市场

　　5、总结：

　　对公司进行分步估值：

　　公司原有业务13年净利润1.26亿，假设14年保持10%-20%的增长，对应净利润1.4-1.5亿，对应20倍P/E，市值28-30亿。

　　新业务 14年扣非净利润1.1亿，测算未扣非净利润约1.3亿，考虑平台价值，对应40-50倍P/E， 市值52-65亿。

　　总市值80-95亿，张化机停牌前总股本7.4亿，此次增发后总股本扩大到9.73亿，对应股价8.2-9.8元，相较停牌前价格6.35元存在约30%-54%的上涨空间。

　　本次交易不导致实际控制人变更/ 不构成借壳：本次交易前，张化机控制人陈玉忠先生持有公司43.04%股权，以发行股份上限23,364.48万股计算，交易完成后其持股比例将变更为40.71%，仍为公司的控股股东、实际控制人。

　　表2：交易完成前后股权结构变化

　　二、收购标的5173情况

　　1、公司简介：领先的C2C网游虚拟物品交易平台，国内市场份额近50%，排名第一

　　1）标的公司关系：本次交易的标的公司为上海宝酷、金华利诚和酷宝上海，其中核心的经营主体为上海宝酷的全资子公司金华比奇，金华比奇是www.5173.com网站的运营主体，金华利诚主要为金华比奇提供软件授权以及核心技术服务，酷宝上海为金华比奇提供日常性技术服务，标的股权结构及业务关系见下图：

　　2）合并净利润规模：上述主体模拟合并2014年1-6月、2013年、2012年的净利润（未经审计）分别为5450万、1.23亿和1.10亿元。

　　3）市场地位：5173为国内知名的网络游戏虚拟物品交易平台5173.com，占国内虚拟物品交易（除点卡交易）市场份额达到了49.8%，行业排名第一。

　　4）业务模式：5173交易平台交易的网络游戏虚拟物品主要包括游戏金币、游戏道具、游戏帐号、游戏点卡、游戏元宝等，5173交易平台提供的交易模式主要包括寄售交易、担保交易等。5173交易平台的盈利来源主要是在交易完成后，向卖方收取一定的服务费，2012-2014H1的平均佣金率分别为5.12%，4.83%和6.06%。

　　5）用户及交易规模：截至2014年6月，5173平台累计注册用户达到7,529万人，357万月均活跃用户，已经上线了400余家中国游戏运营商提供的逾3,000款游戏供买卖玩家进行游戏虚拟物品交易，2012年、2013年、2014年1-6月的交易总金额分别为86亿、77亿和29亿。交易规模略有下滑主要由于：1）业务向手游页游倾斜，新业务尚处于培育期；2）提升内部服务，考核投诉率部分影响了交易规模。

责任编辑：馨予